2024-07-18
瀏覽量：0前言
2019年，和君恒成組織研究團隊對十四五期間的宏觀趨勢進行了思考和研究《布局十四五，規(guī)劃謀新篇——十四五規(guī)劃的底層邏輯及宏觀大勢分析》，提出了我們的獨立判斷?；仡欉^去的五年，中國經(jīng)濟遭受了前所未有的考驗，貿易戰(zhàn)、科技脫鉤、疫情沖擊、金融戰(zhàn)、房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿、地方城投平臺債務高企、經(jīng)濟下行壓力大等各種挑戰(zhàn)……和君恒成研究團隊基于對經(jīng)濟發(fā)展底層邏輯的清醒認知，預判了大部分的負面沖擊，總體來看我們對于經(jīng)濟大勢的預判大致是正確的。
當然，我們對個別問題的嚴重程度估計不足，做出了較為樂觀的判斷，比如對經(jīng)濟下行壓力估計不足，提出了消費升級的預判；對國家出臺教育雙減政策的決心估計不足，提出了看好智慧教育的產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議。
作為一個觀察者、思考者、實踐者，我們一定要在紛繁復雜的信息中，理性分析影響經(jīng)濟運行的主要矛盾，既要積極把握經(jīng)濟發(fā)展的機會點，也要盡力防范制約經(jīng)濟發(fā)展的灰犀牛！如此，才能有備無患，穩(wěn)健前行！
在十五五規(guī)劃啟動之際，本文再次對十四五宏觀分析的邏輯和結論進行復盤，和各位企業(yè)家朋友近距離感受經(jīng)濟運行的脈搏和規(guī)律，為十五五規(guī)劃的高質量開展，做一點有益的參考。
一、十四五宏觀分析的邏輯框架 1.改革開放四十年中國經(jīng)濟高速發(fā)展的經(jīng)驗總結 改革開放四十年來，中國取得了舉世矚目的發(fā)展成就。要看懂中國經(jīng)濟增長的底層邏輯，一定要從全球視野和長周期視角進行觀察，從中發(fā)現(xiàn)推動中國崛起的關鍵因素。我們認為，以下五大因素是支撐中國快速崛起的關鍵因素： 第一個因素是十一屆三中全會后的農村改革，解決了農民的溫飽問題，釋放了人口紅利。作為10多億人口的大國，糧食安全始終是中國的頭等大事。只有農民的溫飽問題和糧食安全問題得以解決，國內市場有了充足供應的糧食和農副產(chǎn)品后，才會開啟城鎮(zhèn)化的進程，才會有大量的農民工進城務工，中國的人口紅利才得以有效釋放，輕工業(yè)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化率的提高才有可能實現(xiàn)。 第二個因素是我國實行改革開放政策，融入了全球產(chǎn)業(yè)分工體系，趕上了世界經(jīng)濟發(fā)展的復蘇和繁榮期，享受了全球化的紅利。在這個大背景下，有四個難得的有利條件，也是我們取得巨大成功的重要因素： 從1982年開始，全球經(jīng)濟進入工業(yè)革命以來第四輪康波周期的回升期。全球經(jīng)濟在計算機和信息技術的驅動下，進入上升通道，呈現(xiàn)了復蘇和繁榮的景象。 在全球經(jīng)濟回暖的大背景下，美國及西方發(fā)達國家的經(jīng)濟增長加速，刺激了消費需求。1982-1990年期間，美國實際GDP年化增速為4.0%，1990-2000年期間美國經(jīng)濟繼續(xù)保持增長，實際GDP年化增速為3.4%。消費需求的快速增長帶動了全球貿易的增長，我國出口貿易也得益于美國等西方發(fā)達國家消費需求的增加而快速發(fā)展。 在全球產(chǎn)業(yè)分工中，美國、歐洲是產(chǎn)業(yè)鏈的高端，掌握著資金、技術、品牌以及市場；巴西、俄羅斯、澳大利亞、南非等國是產(chǎn)業(yè)鏈的上游，承擔資源輸出的角色。中國擁有龐大的勞動力人口、低廉的人工成本、完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在中低端制造領域非常明顯的比較優(yōu)勢，因此中國成為全球制造工廠，搭上了全球化的高速列車。 中國一貫奉行韜光養(yǎng)晦的外交政策，為和平發(fā)展，創(chuàng)造了非常有利的外部條件。 第三個因素是中國龐大的人口基數(shù)，既為經(jīng)濟發(fā)展提供了充足的勞動力，又為拉動內需創(chuàng)造了巨大的消費需求。上世紀80年代，中國經(jīng)濟起飛主要依靠承接“亞洲四小龍”的勞動力密集型產(chǎn)業(yè)轉移。在這輪產(chǎn)業(yè)轉移進程中，我國正是憑借豐富的勞動力資源和其他要素成本的比較優(yōu)勢，發(fā)展勞動密集型制造業(yè)。億萬勞動者通過“看中學”與“干中學”，不斷提升勞動生產(chǎn)率水平，從非技術工人發(fā)展為技術工人，為中國經(jīng)濟起飛與高速增長作出了巨大貢獻。 同時，隨著中國經(jīng)濟的快速增長，中國人均GDP也在大幅提升，從1980年的194美元，增加到2018年的9770美元，龐大的人口基數(shù)和強勁的消費能力，創(chuàng)造了全球最大單一市場，中國的家電、房地產(chǎn)、汽車、智能手機等市場先后成為全球最大的消費市場。 第四個因素是中國有效地發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢，在生產(chǎn)力水平較低、技術落后的情況下，很好地吸收引進西方先進技術，取得了快速發(fā)展。 后發(fā)優(yōu)勢可以總結為“借鑒——模仿——吸收——超越”模式所帶來的成本節(jié)約與發(fā)展助力，中國的特定國情在根本上決定了中國經(jīng)濟具備明顯的后發(fā)優(yōu)勢。 第五個因素是中國不斷探索政府與市場的關系，逐漸摸索出一條有中國特色的社會主義道路，建立了制度優(yōu)勢。 在市場化改革方面，首先是允許民營企業(yè)合法化；1992 年以后，解決了“姓社姓資”的思想束縛，釋放了民營經(jīng)濟活力；1993年11月，黨的十四屆三中全會召開，確立了社會主義市場經(jīng)濟體制的基本框架，市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展；十八大以后，更是提出讓市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，進一步激發(fā)了市場活力。 中國的舉國體制在重大工程、航天軍工、量子計算等領域展現(xiàn)了獨特的制度優(yōu)勢，集中力量辦大事是我國的一項重大制度優(yōu)勢。 2.十四五期間發(fā)展條件的重大變化 基于對中國經(jīng)濟發(fā)展底層邏輯的理解，在十四五期間，支持中國經(jīng)濟高速發(fā)展的一些內外部條件很可能會發(fā)生重大變化，對于這些變化和君恒成有如下的觀察和思考： 觀察一：十四五期間，中國發(fā)展的外部環(huán)境中不利因素增多，發(fā)展的難度和面臨的挑戰(zhàn)越來越大。 按照康波周期理論的劃分標準，第五輪經(jīng)濟周期的驅動因素是信息技術，從1991年開始算起，到2007年為繁榮期的結束和衰退期的開始；從2007年開始進入衰退期，2017年起，世界進入了蕭條期，蕭條期通常有10-15年，所以2020-2025期間全球將處于康波周期的蕭條期。單邊主義、貿易保護主義、反全球化，都是全球經(jīng)濟下行期的常見現(xiàn)象，這將進一步阻礙全球經(jīng)濟的復蘇。 中國與美國的關系從競合逐步走向競爭，美國國內越來越傾向于將中國定位為戰(zhàn)略競爭對手，美國將不惜一切代價，動用一切力量，遏制中國崛起。2018年開始的美中貿易摩擦只是表象、是開始，美中貿易摩擦將逐步向投資限制、技術封鎖和人才交流中斷等全面升級。 觀察二：過去的增長方式越來越不可持續(xù)。 過去十五年中國經(jīng)濟的快速增長，離不開寬松貨幣政策與積極財政政策的支持，投資拉動是驅動經(jīng)濟增長的主要動力。 從2008年到2018年的10年間，中國國內生產(chǎn)總值從2008年的319,245億元，增長到2018年的900,309億元，十年間，我國GDP總量增長2.82倍，年平均增速8.12%；同期廣義貨幣供應量（M2）增長了3.78倍，年平均增速14.47%。寬松的貨幣政策推升資產(chǎn)價格上漲，特別是容易引發(fā)房地產(chǎn)泡沫，對經(jīng)濟持續(xù)、健康發(fā)展造成重大威脅。 積極的財政政策有效應對了08年全球金融危機，帶動了地方經(jīng)濟快速增長和房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，同時也造成了政府、企業(yè)債務過高、產(chǎn)能過剩、投資效率下降、經(jīng)濟結構惡化的不良后果。地方政府和企業(yè)負債率過高、系統(tǒng)性金融風險加大，依賴投資拉動增長的發(fā)展模式弊端越來越大。 觀察三：中國人口基數(shù)大、中等收入人口快速上升，消費市場潛力巨大；人口結構趨于老齡化，消費結構將發(fā)生較大變化。 從基本國情來看，我國人口基數(shù)大，中等收入人口快速上升，消費和服務市場潛力巨大。從人口結構角度來講，中國正面臨著總量與結構的雙重挑戰(zhàn)：勞動年齡人口總量已經(jīng)跨過頂點，2013年中國勞動力人口見頂，人口撫養(yǎng)比近年來正在快速增加。結構上趨于老齡化，同時步入后劉易斯拐點時代。我國未來面臨的人口壓力與20年前的日本驚人的相似，從這個視角來看經(jīng)濟發(fā)展，過去20多年的利好因素，可能變?yōu)椴焕蛩?。人口老齡化將成為未來十年經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的問題之一。 觀察四：中國在基礎科研和關鍵技術上與發(fā)達國家相比有相當大的差距，科技和創(chuàng)新能力不足成為制約經(jīng)濟進一步高質量發(fā)展的主要瓶頸。 我國在充分利用后發(fā)優(yōu)勢的同時，也要警惕“后發(fā)劣勢”對經(jīng)濟發(fā)展的制約作用。 由于中國在一些重要領域與關鍵技術上缺乏長期性基礎性投入，與一些發(fā)達國家存在較為明顯的差距，其中比較明顯的便是光刻機、芯片、操作系統(tǒng)、飛機發(fā)動機等35項核心技術。核心技術不僅難以直接引進，缺乏核心技術的企業(yè)，嚴重受制于上游技術供應方，企業(yè)的發(fā)展和生存隨時都會受到上游的威脅。 觀察五：政府推動經(jīng)濟增長的發(fā)力點將發(fā)生明顯變化。 從過去10年的發(fā)展經(jīng)驗看，政府投資在穩(wěn)增長、保就業(yè)、促民生方面發(fā)揮了決定性的作用。隨著傳統(tǒng)基建項目累計投資額不斷加大，投資對于經(jīng)濟的拉動作用越來越弱，同時制造了大量的過剩產(chǎn)能。如何有效發(fā)揮中央政府和地方政府對于經(jīng)濟的投資拉動作用，我們認為政府推動經(jīng)濟的發(fā)力點會有兩個重要的變化：一是加大新基建的投資力度，二是加大創(chuàng)新企業(yè)股權的投資力度。 二、和君恒成十四五宏觀研究主要觀點回顧 總體趨勢的判斷：在產(chǎn)業(yè)結構升級驅動力方面，將以科技創(chuàng)新引領為主；在增長動力上，將從投資驅動轉向消費驅動；在居民消費特征方面，基本生存消費降低，享受和發(fā)展的消費比例增大，消費升級趨勢明顯；在人口結構方面，少子老齡化成為未來中國人口的重要特征。 十四五期間產(chǎn)業(yè)機會分析：和君恒成研究團隊采用產(chǎn)業(yè)共振法，對十四五期間最熱的三個主賽道（科技創(chuàng)新、消費升級和人口老齡化）進行了分析預判，并從這三大趨勢的交集中，預判未來的強勢產(chǎn)業(yè)。 1）在科技創(chuàng)新方面主要關注以下產(chǎn)業(yè)機遇 經(jīng)濟增長引擎：以新一代信息技術和數(shù)據(jù)經(jīng)濟為核心的高技術創(chuàng)新 5G系統(tǒng)最革命性的意義在于與工業(yè)設施、醫(yī)療儀器、交通工具等的融合，滿足工業(yè)、醫(yī)療、交通等垂直行業(yè)的多樣化業(yè)務需求，包括系統(tǒng)集成與行業(yè)解決方案、大數(shù)據(jù)應用、物聯(lián)網(wǎng)平臺解決方案、增值業(yè)務和行業(yè)應用等，最終實現(xiàn)萬物互聯(lián)。 人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)方向。在5G技術的支持下，未來將進入以萬物互聯(lián)為支撐的物聯(lián)網(wǎng)時代；人工智能和大數(shù)據(jù)是管理互聯(lián)網(wǎng)、提高連接效率的必要手段。人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，將極大地提高新一代信息技術的應用領域和應用深度，極大地改變產(chǎn)業(yè)的組織形式并深刻改變人民的生活方式。 技術突破的基石：新型材料 新型材料產(chǎn)業(yè)是支撐關鍵技術突破的重要制約因素之一，沒有新材料的支撐，會嚴重制約新技術的轉化。我們建議關注特種金屬功能材料、高性能結構材料、功能性高分子材料、特種無機非金屬材料和先進復合材料等行業(yè)。 大健康產(chǎn)業(yè)的保障：生物產(chǎn)業(yè) 生物醫(yī)學、基因工程、創(chuàng)新藥領域是大健康產(chǎn)業(yè)的技術支撐行業(yè)，只有大力發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)，才能滿足大健康、大環(huán)保、生物農業(yè)等多個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。 2）在消費升級方面主要關注以下產(chǎn)業(yè)機遇 新能源汽車產(chǎn)業(yè) 新能源汽車是重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，也是消費升級的重要領域。“電動化、智能化、共享化”在新一輪科技革命背景下孕育新生，推動汽車產(chǎn)業(yè)的能源動力、生產(chǎn)運行、銷售使用的全面變革，以前所未有的速度、深度、廣度改變著汽車產(chǎn)業(yè)。 教育培訓行業(yè) 多層次教育需求逐步釋放，教育消費意識形成。自2011年開始，我國開始實施“雙獨二孩”政策，2013年進一步放開為“單獨二孩”政策，2015年開始實施全面二孩政策。伴隨著二孩政策的逐步放開，一孩生育率雖明顯下滑，但二孩生育率、三孩及以上生育率都呈現(xiàn)上升趨勢，“4+2+1”的家庭結構逐步向“4+2+2”轉變，教育需求與日俱增。 同時，較前代父母而言，90后新生代父母受教育程度普遍較高，所處經(jīng)濟環(huán)境更好，更加注重子女的教育，有意愿、有能力進行早期教育消費，由此形成了學前教育、在校教育、校外教育多層次教育培訓市場。 服務消費 服務消費將是線上市場消費升級的主要方向，旅游、金融服務、文化創(chuàng)意、醫(yī)療及大健康、養(yǎng)老服務等。 3）在人口老齡化方面，主要關注以下產(chǎn)業(yè) 人口老齡化加劇是醫(yī)療服務快速發(fā)展的催化劑，創(chuàng)新藥、特效藥將迎來最好的發(fā)展時期；健康管理、陪護、養(yǎng)老等服務業(yè)也將隨著人口老齡化的發(fā)展而迅速壯大。同時，伴隨著人們自身的保健意識逐漸增強，體能補充、抗衰老等保健品行業(yè)將快速發(fā)展，醫(yī)療保健服務等需求逐漸擴大。此外，圍繞人口老齡化需求，健康保險、養(yǎng)老保險行業(yè)將迎來黃金發(fā)展階段。 4）產(chǎn)業(yè)機會總結 強勢產(chǎn)業(yè)：智慧醫(yī)療、智慧教育； 優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)：新能源汽車、自動駕駛、VR/AR、數(shù)字創(chuàng)意、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、移動醫(yī)療、生物制藥、健康管理、健康體檢、健康護理。 三、十四五宏觀分析的差異點對比 回顧五年前和君恒成團隊做的分析研判，在很多方面我們做出了準確的預判，也有個別領域出現(xiàn)了不小的偏差： 1）宏觀方面 預判相對準確的有： a)十四五期間經(jīng)濟處于長周期的蕭條期，經(jīng)濟下行壓力進一步加大； b)美國對中國的貿易戰(zhàn)只是表象，科技脫鉤、金融戰(zhàn)接踵而至； c)政府、企業(yè)、居民三大部門債務率偏高，去杠桿的大背景下，依靠投資拉動經(jīng)濟增長的做法難以為繼。 預判不夠準確的有 a)預測消費升級的判斷與實際的經(jīng)濟現(xiàn)象明顯不符。受以往經(jīng)濟增長慣性的影響，對蕭條期經(jīng)濟下行壓力的影響程度預判不足；在康波周期的蕭條期里，經(jīng)濟下行壓力逐步加大，政府、企業(yè)和個人都面臨較大的債務壓力，抑制了投資和消費；企業(yè)利潤下降，員工收入下降、失業(yè)率增加，居民消費更加謹慎，過緊日子才是蕭條期的正常經(jīng)濟現(xiàn)象，消費升級的預判不夠準確。 2）中觀方面 預判相對準確的有： a)5G技術：中國在5G網(wǎng)絡的研發(fā)和部署方面取得了領先地位，華為和中興等公司在全球范圍內占據(jù)重要市場份額； b)新能源汽車：中國在新能源汽車和可再生能源技術方面取得了顯著進展，比亞迪、寧德時代等企業(yè)在電動汽車和儲能電池領域已經(jīng)成為全球領先者； c)自動駕駛：中國在人工智能領域快速發(fā)展，涌現(xiàn)了許多領先的AI企業(yè)和應用，例如華為、百度在自動駕駛領域取得長足進展。 預判不夠準確的有： a)物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR、數(shù)字創(chuàng)意方向的發(fā)展比預想的進度要慢一些，并且也未成為帶動經(jīng)濟增長的重要引擎； b)旅游行業(yè)的發(fā)展先抑后揚。受疫情影響，旅游產(chǎn)業(yè)遭遇黑天鵝事件，整個行業(yè)遭受重創(chuàng)，隨著國內疫情形勢的好轉，疫情結束后，國內旅游市場迎來報復式反彈。 3）微觀方面 預判相對準確的有： a)生物制藥、健康管理、健康體檢領域爆發(fā)式增長。受疫情影響，國內疫苗研發(fā)、健康體檢、健康管理行業(yè)獲得爆發(fā)式增長。例如在新冠疫苗研發(fā)方面，中國的科興生物和國藥集團等企業(yè)快速研發(fā)并大規(guī)模生產(chǎn)了多種疫苗，表明中國在生物制藥和健康管理方面的供給能力顯著增強。 預判不夠準確的有： a)教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到國家政策調控，K12教育行業(yè)受到重創(chuàng)！其背后的原因主要是低估了政府對于經(jīng)濟的干預能力。由于教育行業(yè)過度資本化，加劇了子女養(yǎng)育成本、加重了青少年學業(yè)負擔，導致全社會焦慮，生育意愿降低，與應對人口結構老齡化的基本政策相違背，國家出手干預是情理之中的，也是非常必要的。 小結 綜上，我們簡單回顧了十四五規(guī)劃前期研究的一些觀察和思考，十五五規(guī)劃即將開啟，按照康波周期理論，十五五期間將是蕭條期向復蘇期過渡的重要階段，宏觀經(jīng)濟有哪些重要的發(fā)展機會，需要規(guī)避哪些潛在的風險，值得我們持續(xù)深入研究，也歡迎讀者朋友繼續(xù)關注和君恒成的后續(xù)文章。
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